USD/VND為替レートが落ち着くシナリオは何でしょうか?

なぜ米ドルは依然として「上昇」しているのでしょうか?

アナリストによると、世界市場での米ドルは上昇を続け、4月16日には約0.2%上昇した。米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が、米国のインフレに鈍化の兆しが見られないため、金利を長期間高値に維持する必要があるかもしれないと述べたことを受けて、ユーロは対ドルで5カ月ぶりの高値をつけた。

ＦＲＢの金融政策と、中東における最近の地政学的緊張の中での安全避難先としての役割は、世界市場におけるドルの地位を強化するのに役立ってきた。さらに、人民元が米ドルに対して急激に下落すると、今後国内為替レートへの圧力が増すことになるだろう。

「最近のデータは明らかに我々にさらなる信頼感を与えるものではなく、むしろそうした信頼感を得るには予想よりも長い時間がかかるかもしれないことを示唆している」とＦＲＢ議長は４月３０日の会合開始前の経済会議で述べた。

市場では現在、FRBが今年6月ではなく9月から2回の利下げを検討すると予想されている。しかし、米国のインフレが引き続き上昇した場合、このシナリオは完全に保証されるわけではない。世界市場で取引される米ドルは、中東における最近の地政学的緊張に直面して、FRBの金融政策と安全資産としての役割から大きな恩恵を受けている。

さらに、中国の人民元は、国内の金融市場が混乱し外国資本が流出し続けていることにより、今年に入って対ドルで約1.9％下落し、5カ月ぶりの安値となっている。連邦準備制度理事会が2024年末まで現在の高い政策金利を維持し続ける場合、人民元はさらに下落すると予想されます。

アナリストらは、中国はベトナムの主要貿易相手国であるため、人民元の下落は今後国内為替レートへの圧力を間違いなく高めるだろうと述べている。

さらに、ミラエアセット証券（ベトナム）の専門家の分析によると、米ドルの上昇と人民元の下落は、国内のVND/USD為替レートに大きな影響を与えている。しかし、現在の経済状況は大幅に改善しており、ベトナム国家銀行（SBV）がスワップギャップを管理することで介入の範囲を拡大することを目的とした通達02/2021/TT-NHNNの改正を通じて早期介入策を講じていることもあって、実際の影響は過去2年間とは異なるものとなるだろう。

一方、メイバンク証券会社も、ベトナムドン（VND）為替レート（ベトコムバンクがリスト）が2024年3月に米ドルと比較して0.6％下落し続けたことに関する最近のホットな問題について多くの分析を提供しました。この下落率は2024年1月と2月のそれぞれ0.7%と0.9%の下落率よりは低かったものの、この下落によりVNDは過去最低水準となった。

メイバンクは、FRBの高金利、世界と国内の金価格の差の拡大、国内企業による原材料（燃料、鉄鋼など）の輸入増加の3つの主な理由を指摘した。

3 番目の要因は、輸入需要の増加が実際にベトナム経済の回復を示しており、長期的には国内通貨の強化につながるため、短期的かつプラスであると考えられています。一方、最初の 2 つの理由は SBV の緩和的な金融政策に課題をもたらしており、今後数か月間に緊急の政策管理とより好ましい世界情勢の展開が必要となるでしょう。

国立銀行は米ドルの先物契約を販売しますか?

Mirae Asset Securitiesは、SBVが為替レート圧力を軽減するためのさらなる措置を徐々に準備しており、それはおそらく最近のセッションで発表された金利調整とともに米ドル先物契約の売却から始まるだろうと考えており、これはSBVの為替レート介入における柔軟性と慎重なアプローチを反映している。

メイバンクも同様の見解を示し、ベトナムドンへの圧力を軽減するために、ベトナム人民元は準備金から米ドルを売却するか、国内政策金利を引き上げることで金利差を縮小できると考えている。しかし、アナリストらは、外貨準備高は輸入額の約3.1か月分にしか相当せず、世界銀行が推奨する3か月という基準に非常に近いため、外貨準備高の利用は中央銀行にとって好ましい選択肢ではないと指摘した。一方、SBVは国の経済回復を最優先課題として金融緩和を強化している。

そのため、中央銀行は依然として、過剰流動性を吸収し、銀行間金利を引き上げ、商業銀行と大手外国為替取引企業の金利差取引機会を狭めるために、財務省短期証券（T-bill）の発行を含むより軽い手段を使用している。これらのツールは実際に、2023年第3四半期に市場からいくらかの圧力を軽減しました。

2024年3月29日現在、ベトナム国家銀行は28日物短期国債を通じて約171兆ドン/71億米ドルを引き出しており、1ヶ月物の銀行間金利を約3％まで引き上げるのに貢献している。

メイバンクは、今回の引き上げは銀行間金利を通常の水準に戻すだけであり、国立銀行の金融政策の変更を意味するものではないと強調した。さらに重要なのは、SBVはFRBの金利引き下げを待つ間、より大きな為替変動を許容するつもりだということ。過去には、同じ期間にベトナムドンが米ドルに対して約2％下落したときに、ベトナムドンを安定させるためにベトナム人民元は米ドルを強く売却していました。しかし、2023年10月の同時期にベトナムドンが米ドルに対して4.3%下落したとき、SBVは依然として強力な介入をしなかった。

メイバンクによれば、ベトナム国家銀行は、年初からベトナムドンが4％以上下落している2023年第3四半期に、ベトナムドン為替レートに介入するために米ドルを売却することはほとんどないだろう。ベトナム中央銀行の外貨準備高は十分であり、経済回復がベトナムの最優先事項であるため、ベトナム中央銀行は今年初の連邦準備制度理事会による利下げを待ちながら、この許容レベルを維持する可能性が高い。

「今年もこの傾向が続く可能性が高いと考えています。ベトコムバンクが発表した公式の米ドル/ベトナムドン為替レートは、年初に比べて2.3%上昇した。したがって、国立銀行によるより強力な介入が見られるようになるまでには、ベトナムドンがさらに2～3％下落する必要がある」とメイバンクの専門家は結論付けた。

一方、BIDV - ADBおよびNFSCの研究チームは、貿易と投資が徐々に回復し、世界的なインフレが引き続き低下する（2023年の5.7％から3.5～4％）ものの、世界経済は停滞するか成長が鈍化する（2023年の2.6％に対して2.4％）と予測している。ベトナムについては、研究チームは、2024年のGDP成長率は6～6.5％（ベースラインシナリオ）に達し、成長の原動力は2023年よりも回復し、インフレ率は目標の4～4.5％に対して約3.4～3.8％上昇すると予測している。

したがって、2024年のベトナムの金融セクターはより好調になると予測されています。金融政策は積極的かつ柔軟であり、成長を促進するために金利は低水準に維持されると予想されます。為替レートはFRBが利下げを決定するまで依然として大きな圧力にさらされているものの、2024年第2四半期末から徐々に落ち着き、2024年には約2.5～3％上昇するだろう。2024年以降の経済の資本供給構造は、信用ルートの割合を徐々に減らし、資本市場ルートと民間投資を通じた割合を増やすことで、よりプラスの方向にシフトすると予想される。市場流動性は改善すると予想されます。