金利は為替レートを安定させる効果的な手段です。

今年の初めには、多くの経済専門家が2024年の為替レートは3～5％程度しか上昇しないと予測していましたが、今年の最初の4か月だけで、為替レートは年間の予測とほぼ同額まで上昇しました。為替レートへの圧力はまだあるのでしょうか？

2022年や2023年とは異なり、為替レートは年初から「ホット」になっています。年初から為替レートは4.44%上昇しました。ベトナム国家銀行（SBV）が為替レートを支えるために流動性を引き出すために財務省証券の発行を開始した時点（3月11日）から計算すると、為替レートは2.65％上昇した。

すべての商品と同様に、需要と供給が為替レートを決定する要因です。私たちが理解する必要があるのは、この需要と供給に影響を与える要因が何であるかということです。

2022年以前は、為替レートは通常非常に安定しており、VNDも上昇していました。 2022年までに為替レートは急速に下落し始めました。 2022年にはヨーロッパで不安定化が起こり、商品価格が急騰するでしょう。このため、米国連邦準備制度理事会（FRB）や世界のほとんどの中央銀行はインフレに対処するために金利を引き上げざるを得なくなりました。米国の金利は0.5%から5.5%に継続的に引き上げられており、その結果、米ドルは世界のほとんどの通貨に対して上昇しています。ドル指数（DXY）は、2022年の初めから現在までに計算すると、10.3％増加しました。

米ドルの世界的な高騰に加えて、各国にも為替レートに影響を与える独自の要因があります。ベトナムにとって、経済を刺激するために運営金利を引き下げることは、この地域および世界の他の国々とはまったく異なります。

ベトナムは成長を支えるために金利を引き下げ、それがベトナムドンに圧力をかけている。

2023年を振り返ると、金利差は現れ始めているものの、為替レートはまだそれほどタイトになっていません。これはベトナムの貿易黒字が増加し、外貨供給の増加に貢献しているためです。 2024年までに経済活動が「活発化」し、輸入需要が高まると、為替レートの緊張はおそらく避けられないでしょう。

財務省短期証券は、2022年、2023年、2024年の3年間すべてで使用される最初のツールです。インターバンク市場で流動性を吸収し、VND金利を引き上げ、インターバンク市場での米ドルとVNDの金利の差を縮小することが、最も迅速で簡単な対策です。

今年の財務省短期証券の発行では、金利も当初の1.4%から現在の3.75%へと急上昇した。

しかし、発行量で見ると、2023年ほどではありません。ピーク時の純吸収額は171兆VNDで、2023年の254兆VNDより大幅に低くなっています。その理由は、銀行間金利がより敏感に反応したためかもしれない。実際、銀行間金利はクレジットノートの発行から7週間後に1％未満から約4％に急上昇し、2023年には2.7％にしか上昇せず、その後再び低下するでしょう。

これらは市場を調査するための最初のステップだと思います。外貨の需給は多くの要因の影響を受けますが、貿易赤字に加えて、国債ではほとんど対応できない要因である、外国人投資家による買いだめ、投機、資本流入もあります。

近い将来、為替レートは落ち着くだろうという意見もあります。この問題についてのあなたの意見は何ですか。また、経済回復を支援するために為替レートと金利を管理するために国立銀行はどのような効果的な解決策を実施すべきですか。

安定した為替レート管理は、固定的ではなく柔軟的であることを意味します。特に、米国のインフレなど予測不可能な外部要因により、FRBが金利を引き下げるかどうかについて明確な行動をとれない状況では、そうではないでしょうか。インドネシアのような一部の国では、運用金利を引き上げました。これらすべての要因は、管理者によって注意深く監視されていると思います。

国内では、市場環境によって為替レートに一定の圧力がかかっています。 2024年4月の財貿易黒字はわずか6億8千万ドルと非常に低い水準に減少すると推定されます。サービス貿易赤字と合わせると、2024年4月までにベトナムは再び貿易赤字に陥る可能性が非常に高い。外貨の需給バランスにおける大きな貿易赤字は、為替レートに長期的な圧力をかけることになるだろう。

私の個人的な経験では、為替レートは完全に制御可能ですが、すべての物には価格があります。為替レートをコントロールするための措置は、その時々の状況や状況に応じて決定する必要があります。

私が言及したい点の一つは、ベトナム人の心理と習慣です。金、不動産、外貨はすべて投機資産となる可能性があり、また、ベトナムドンの切り下げに対する懸念から保有される可能性もあります。この考え方はマクロ経済の安定に多くのリスクをもたらします。この習慣を変え、キャッシュフローを経済発展に向け直すためには、一貫性のある長期的な解決策が必要です。

最近の市場調査の動きを受けて、中央銀行が為替レートをコントロールするために使用すると思われるツールは他にもたくさんあります。 2022年、2023年を振り返ると、為替レートをコントロールするためのステップは3つあります。

ステップ 1: 国債やその他のオペレーションを利用して銀行間金利を引き上げ、流動性を吸収します。

ステップ 2: 市場を調査して安定させるために、外貨準備を少し、あるいは大量に売却します。

ステップ 3: ステップ 1 と 2 で為替レートを冷却できない場合は、運用金利を上げます。

現在、国立銀行はステップ 1 と 2 を実行しています。4 月 19 日、国立銀行はスポット外貨準備の売却を発表しました。当時、国立銀行の販売価格は基準レートより4.91%高い24,450 VND/USDに設定されていました。この発表が行われるとすぐに、外貨流動性が改善し、一部のユニットでは米ドルの売りが増加しました。 2024年4月の最終週には、為替レートは横ばいとなり、前週に比べてわずかながら0.06%減少しました。

では、現在の状況で為替レートを落ち着かせるには、どのような追加的な解決策が必要だと思いますか?

近年、規制当局は、市場金利1（住宅預金金利）や貸出金利が上昇しない状況下で、為替レートをコントロールするために多大な努力を払ってきました。これは非常に注目すべき初期の成功です。

しかし、貿易黒字は減少し、貿易赤字も再び拡大する兆しを見せている。ベトナムは、経済活動が活発になると生産手段や消費財のほとんどを輸入に頼らざるを得ないため、貿易赤字が拡大する特徴があります。この傾向は今後も外貨の需給に圧力をかけ続けるだろうし、流動性の吸収や外貨準備の売却といった最近の解決策では為替レートを安定させるのに十分とは言えないだろう。

金利は、2022年のような為替レートを安定させる効果的な手段です。その年、私たちは短期間で200億ドル以上を売却しましたが、為替レートは緩和しませんでした。運用金利が上昇した場合にのみ、為替レートは落ち着きます。

ベトナムの経済状況を考慮すると、経済成長は多くの要因から生まれます。主な要因はFDI輸出（VND金利の動向の影響をほとんど受けない）であり、続いて公共投資支出（現在順調に進んでいる）と貿易促進（例えば、新しいビザ政策のおかげで国際観光が好調）となっている。

2017年から2019年を振り返ると、ベトナムは6.8%から7.05%という高いGDP成長率でマクロ経済の安定化にかなり成功しました。この期間の外貨準備高の急激な増加は、過去3年間の為替レートの安定に役立った厚い緩衝材です。

-どうもありがとうございます！