なぜ石油価格はますます予測不可能になってきているのでしょうか?

CERAWeekは、破壊的なエネルギー転換の世界における機会とリスクについて代表者が検討した1週間にわたるフォーラムで、アナリストらが2023年の原油価格予測をなぜこれほど多く間違えたのかについて議論した。

公平に言えば、将来の石油価格を予測するのは決して容易なことではない。しかし、2023年の原油価格の動向は予測とは大きく異なります。

「昨年の今頃は、米国経済が景気後退に陥り、世界的に景気後退が広がるだろうというかなり広範なコンセンサスがあった」とコノコフィリップスの主任エコノミスト、ヘレン・カリー氏は語った。それは石油市場や他の商品市場に大きな圧力をかけることになる」米国の景気後退予想は、アナリストが原油価格の下落を予測する主な要因の一つである。経済が減速するとエネルギー消費も停滞するというのは間違いない推測です。しかし、この仮定に頼って原油価格を予測する人は、原油に関しては弾力性という考慮すべきもう一つの重要な要素があることを忘れてはならない。弾力性とは、商品やサービスの価格の変化に応じて買い手と売り手の行動が変化することを意味する。

石油は、その幅広い用途のため、おそらく世界で最も「弾力性」の低い商品です。したがって、たとえ米国のような大規模な経済が弱体化しているとしても、景気後退が石油需要に与える影響は、ファッションなど他のより弾力性のある商品ほど顕著にはならないだろう。

多くのアナリストを驚かせたのは米国の需要だけではないようだ。トラフィグラの石油部門グローバル責任者ベン・ラックコック氏は、CERAWeekで、昨年の石油需要全体がアナリストを驚かせたと指摘した。特に米国からの供給も同様です。

需要面では、アナリストが驚いている理由のいくつかは、かなり簡単にわかります。一方、国際エネルギー機関（IEA）は、電気自動車の利用増加により石油需要が減少するという予測を次々と発表している。昨年、電気自動車の販売台数が過去最高を記録したにもかかわらず、これらの予測はどれも実現しなかった。代替エネルギー源への移行により石油需要が弱まると予測しているのはEIAだけではない。これは、何度も同様の予測を行った多くの機関のうちの 1 つです。実際に石油市場に携わっている人々は、類似の予測が多数あるため、これらの観察が正しいと容易に推測します。一方、2023年の石油市場は例年よりもさらに中国中心となるだろう。しかし、おそらくそれは市場の間違った側面、つまり経済成長に焦点を当ててきたのかもしれない。米国と同様に、中国の石油需要は回復力を示しており、ほとんどの予測が経済成長見通しと石油消費動向を直接結び付けているため、予想よりも力強く成長している。

もう一つの問題は、中国経済は米国とは異なり、昨年は景気後退の瀬戸際に立たされたようには見えなかったことだ。実際、同国の経済はかなり堅調なペースで成長を続けています。

供給もアナリストを驚かせたようだが、米国のシェール業界ですらその成果にかなり驚いていたことから、今回のサプライズはより意味深いものだったようだ。 2023年には米国のシェールオイル生産量が大幅に増加したため、米国エネルギー情報局（EIA）はIEAに続き、繰り返し誤った数字を発表した予測機関のリストに加わらざるを得なくなった。 EIAは数ヶ月連続で、西テキサスのパーミアン盆地を含むシェールオイル生産が減少すると予測している。しかし、実際の生産量が増加したため、EIA の予測は各月において誤りであることが判明しました。

一方、多くのアナリストは、石油輸出国機構（OPEC）とその同盟国であるOPECプラスによる生産削減の影響を過小評価しているようだ。 2023年には、需要が弱まるとの予想と、OPEC+加盟国の一部が減産合意に完全には従わなかったことから、これらの要因は重要ではないと判断されました。今年、OPECの余剰生産能力を信じる人々は、この余剰生産能力が活用されなければほとんど意味がないことに気づき始めている。 OPECは、原油価格が上昇するまでは同システムを使用するつもりはないと繰り返し示唆している。

エネルギー市場の逼迫についての議論が始まったのはつい最近のことであり、IEAの注目すべき動きもその一つである。IEAは需要見通しを再度修正しなければならず、最新の月次報告で1日当たり11万バレルを追加した。 IEAが2024年第1四半期の石油需要予測を調整しなければならなかった理由は、主に米国の経済成長が予想を上回り、燃料貯蔵のニーズが高まったことによる。これは、中東の緊張により紅海から喜望峰へ航路を変更した船主にとっては驚きではなかったとしても、IEAにとっては驚きであった。こうした驚きが、石油市場に対する非現実的な期待につながっている。